איך מחשבים מס רווח הון על מניות זרות ב-2026?מה קורה בשינוי שער הדולר?

התופעה הזו מבלבלת משקיעים רבים דווקא עכשיו: התיק מראה רווח נאה בדולרים, אבל בשקלים מתקבל הפסד, ולפעמים בדיוק להפך. הסיבה היא ששער הדולר נחלש מאוד בשנתיים האחרונות, ובאפריל 2026 ירד מתחת ל-3 שקלים לראשונה מאז 1995. מי שמנסה לחשב את המס לבד, בשיטה הפשוטה של תמורה פחות עלות, כמעט תמיד טועה: חלק משלמים מס עודף, וחלק מקזזים הפסדים שאסור לקזז וחשופים לקנסות מול מס הכנסה.

”החישוב הפשוט של תמורה פחות עלות כמעט תמיד שגוי במניות זרות. חובה לתרגם כל טרייד לשקלים לפי השער היציג ולנטרל את רכיב המטבע, אחרת משלמים מס עודף או מקזזים הפסד שאסור לקזז“  אומר תומר רביד, מייסד ומנכ"ל BloxTax.

מהי הלכת מוזס?

הלכת מוזס היא פסק דין של בית המשפט העליון (ע"א 3555/15, ניתן ב-12.9.2016) שקבע כי בחישוב רווח או הפסד על נייר ערך זר של משקיעים פרטיים, יש לנטרל את רכיב שער המטבע. רווח שמקורו בעליית הדולר פטור ממס (רווח אינפלציוני), והפסד שמקורו בירידת הדולר אינו ניתן לקיזוז. במילים אחרות, המשקיע ממוסה רק על הרווח הריאלי הקשור בהחלטת ההשקעה שלו, כלומר השינוי בערך המניה עצמה.

למה בכלל יש בעיה?

אם קניתם מניה אמריקאית ב-100$ ומכרתם ב-120$, הרווח נראה ברור: 20$. אז למה יש בכלל שאלה? כי בישראל חובה לדווח ולשלם מס בשקלים, לא בדולרים. גם כשההשקעה כולה דולרית, רשות המסים רואה את עלות הרכישה ואת תמורת המכירה בשקלים, לפי השערים היציגים של בנק ישראל בתאריכי הרכישה והמכירה. בין יום הקנייה ליום המכירה שער הדולר משתנה, והרווח בשקלים מורכב עכשיו משני דברים שהתערבבו זה בזה:

• כמה המניה עצמה עלתה או ירדה (בדולרים).
• כמה שער הדולר השתנה מול השקל בין הקנייה למכירה.

אם לא מפרידים ביניהם, מתקבלת תוצאה מעוותת. משקיעים יכולים להרוויח יפה בדולרים ולהיות בהפסד בשקלים, או להפך. חוזר 10/2025 מבהיר את הלכת מוזס ומכריע איך בדיוק מפרידים בין השניים ועל מה משלמים מס.

שלושה מושגים שכל משקיע חייב להכיר

• הפרשי שער. השינוי בשער החליפין של הדולר בין מועד הרכישה למועד המכירה. אם קניתם כשהדולר היה 3.75₪ ומכרתם כשהוא 2.93₪, הפרש השער הוא ירידה של 0.82₪ לכל דולר. הפרשי שער יכולים ליצור רווח או הפסד בשקלים גם אם המניה כלל לא זזה.
• רווח נומינלי מול רווח ריאלי. הרווח הנומינלי הוא ההפרש הפשוט בשקלים לפי השערים היציגים. הרווח הריאלי הוא מה שנשאר אחרי שמנטרלים את השפעת הפרשי השער, כלומר הרווח האמיתי מההשקעה עצמה. אם קניתם מניה ב-100$ ומכרתם ב-100$ בדיוק והדולר בינתיים ירד, נומינלית תראו הפסד בשקלים, אבל ריאלית לא הרווחתם ולא הפסדתם.
• רווח אינפלציוני. החלק של התוצאה שמקורו בשינוי שער המטבע ולא בביצועי המניה. בישראל השער היציג משמש כמדד עבור ניירות ערך זרים, ולכן הרכיב הזה נחשב אינפלציוני. החוק קובע שרווח אינפלציוני פטור ממס, אבל הדלת נפתחת לשני הכיוונים: הפסד אינפלציוני (מירידת הדולר) אינו מוכר לקיזוז. זו הסימטריה שבלב הלכת מוזס.

העיקרון: מנטרלים את רכיב המטבע

השינוי בשער הדולר אינו מעיד על רווח או הפסד אמיתי בהשקעה. זו תנודת מטבע, לא ביצוע השקעה, והיא בעצם רק רעש. לכן מפרקים את התוצאה השקלית וממסים רק את הרווח הריאלי. כדי לעשות זאת מחשבים שני דברים באופן מדויק:

• הרווח הנומינלי השקלי לכל טרייד: (מחיר המכירה × השער היציג ביום המכירה) פחות (מחיר הרכישה × השער היציג ביום הרכישה). זה קובע אם הרווחתם או הפסדתם כסף בטרייד.
• הסכום האינפלציוני (הפרשי השער) לכל טרייד: עלות הרכישה בשקלים × (השער היציג ביום המכירה ÷ השער היציג ביום הרכישה פחות 1).

שימו לב: יכול להיות לכם רווח נומינלי גם אם המניה ירדה והדולר עלה, וגם אם המניה עלתה והדולר ירד. החישוב הנומינלי הוא בשקלים.

ארבעה תרחישים, ומה קורה בכל אחד

עיקרון הסימטריה מנחה את כללי הקיזוז. הטבלה מסכמת את ארבעת המצבים:

המצב ב-2026 מבלבל במיוחד: המדדים עלו והדולר ירד. ה-S&P 500 עלה כ-10% מתחילת השנה והנאסד"ק 100 כ-16% (נכון ליולי 2026). במקביל הדולר נחלש מכ-3.20₪ בתחילת השנה לסביבות 3₪, ובאפריל 2026 אף ירד מתחת ל-3₪ לראשונה מאז 1995. מי שקנה ב-2024, כשהדולר עמד בממוצע על 3.70₪, ספג ירידת שער של כמעט 20%.

ארבע דוגמאות מספריות

דוגמה 1: רווח נומינלי כשהדולר עלה, הרווח קטן

• קניתם 100 מניות ב-50$ כשהדולר 3.30₪. עלות נומינלית: 100 × 50$ × 3.30 = 16,500₪.
• מכרתם ב-80$ כשהדולר 3.80₪. תמורה: 100 × 80$ × 3.80 = 30,400₪.
• רווח נומינלי: 30,400 פחות 16,500 = 13,900₪.
• סכום אינפלציוני: 16,500 × (3.80 ÷ 3.30 פחות 1) = 2,500₪ (חיובי, פטור).

הרווח הריאלי החייב במס: 13,900 פחות 2,500 = 11,400₪, והמס (25%) הוא 2,850₪. אם הסכום האינפלציוני היה גדול מהרווח הנומינלי, המס היה מתאפס, אבל לא היה נוצר הפסד. הפטור מקטין את הרווח עד איפוסו בלבד.

דוגמה 2: רווח נומינלי כשהדולר ירד, הרווח נשאר קבוע

• קניתם 100 מניות ב-60$ כשהדולר 3.62₪. עלות נומינלית: 21,720₪.
• מכרתם ב-150$ כשהדולר 2.93₪. תמורה: 43,950₪.
• רווח נומינלי: 22,230₪. סכום אינפלציוני: 21,720 × (2.93 ÷ 3.62 פחות 1) = 4,138₪ (שלילי).

סכום אינפלציוני שלילי מתאפס, הוא אינו משנה את הרווח החייב, והמס משולם על מלוא הרווח הנומינלי: 22,230₪.

דוגמה 3: הפסד נומינלי כשהדולר עלה, ההפסד נשאר קבוע

• קניתם 100 מניות ב-320$ כשהדולר 3.20₪. עלות נומינלית: 32,000₪.
• מכרתם ב-266$ כשהדולר 3.80₪. תמורה: 26,600₪.
• הפסד נומינלי: 5,400₪. סכום אינפלציוני: 32,000 × (3.80 ÷ 3.20 פחות 1) = 6,000₪ (חיובי).

סכום אינפלציוני לעולם אינו מגדיל הפסד. הפרשי השער לא נכנסים לחישוב, וההפסד המוכר לקיזוז הוא ההפסד הנומינלי, 5,400₪.

דוגמה 4: הפסד נומינלי כשהדולר ירד, ההפסד קטן

• קניתם 100 מניות ב-140$ באוקטובר 2024, כשהדולר 3.75₪. עלות נומינלית: 52,500₪.
• מכרתם ביוני 2026 ב-100$, כשהדולר 2.93₪. תמורה: 29,300₪.
• הפסד נומינלי: 23,200₪. סכום אינפלציוני: 52,500 × (2.93 ÷ 3.75 פחות 1) = 11,480₪ (שלילי).

הפסד אינפלציוני אינו מוכר לקיזוז, ולכן מנטרלים אותו: ההפסד המוכר לקיזוז = 23,200 פחות 11,480 = 11,720₪ בלבד. משקיעים שמקזזים את מלוא ה-23,200₪ בדוח השנתי חשופים לקנסות, לריבית ולחיוב להחזיר את המס שחסכו בטעות. הרחבנו על מה שקורה כשמגיעים לדיוני שומה מול רשות המסים ואיך להיערך.

על מה חשוב לשים לב

• מה שקובע את הטיפול המיסויי הוא סימן התוצאה הנומינלית וסימן הסכום האינפלציוני, לא כיוון המניה. מניה יכולה לעלות בדולרים ולהשאיר הפסד נומינלי בשקלים, ולהפך.
• כשיש רווח נומינלי וסכום אינפלציוני חיובי, ההצמדה מקטינה את הרווח רק עד איפוסו, בלי ליצור הפסד.
• כשיש הפסד נומינלי, הסכום האינפלציוני אף פעם לא מגדיל אותו: אם הוא שלילי הוא מנוטרל וההפסד המוכר קטן עד כדי אפס, ואם הוא חיובי מתעלמים ממנו וההפסד המוכר הוא הנומינלי.

מה חוזר 10/2025 חידד

חוזר 10/2025 (פורסם 27 בנובמבר 2025) מאשר את הלכת מוזס כדין הקיים, מציג נוסחאות חישוב רשמיות ומוסיף כמה הבהרות פרקטיות חשובות (למשל בנוגע להצמדת הפסד מועבר, סדר הקיזוז ואופציות עובדים). את הפירוט המלא ריכזנו בשאלות ותשובות בהמשך, ואת נוסח החוזר המלא אפשר למצוא באתר רשות המסים.

למה זה קריטי למי שמדווח לבד

מי שמשקיע דרך ברוקר זר (Interactive Brokers, Charles Schwab, eToro) חייב בהגשת דוח שנתי. הברוקר אינו מנכה מס במקור לישראל ואינו מחשב את הרכיב הריאלי. הפיצול נעשה לכל שכבת קנייה בנפרד לפי FIFO (הראשון שנקנה הוא הראשון שנמכר), ולא על הפוזיציה כמכלול. מי שקנה את אותה מניה בכמה מועדים חייב לחשב כל שכבה עם השער היציג שלה (ברוקרים קוראים לזה לרוב LOT).

”אחת הטעויות הנפוצות ביותר היא הסתמכות על נתוני הברוקר וחישוב על הפוזיציה כמכלול, במקום חישוב ריאלי לכל שכבת קנייה בנפרד. ראינו לא מעט תיקים שבהם משקיע היה בטוח שיש לו רווח גדול, ואחרי חישוב ריאלי לכל שכבה התמונה התהפכה לחלוטין“  מציין תומר רביד.

אז מה עושים עם ההשקעות הדולריות?

אנחנו אנשי מס, לא יועצי השקעות, ואין כאן המלצה לקנות או למכור דבר. אבל שווה להכיר איך התזה שלכם על הדולר משתלבת עם כללי המס, כי החוק יוצר אסימטריה מעניינת בין עטיפות ההשקעה. הטבלה הבאה מסכמת את התמונה:

השורה התחתונה: כשהדולר עולה יש יתרון מס להחזקה דרך ניירות ערך זרים. כשהדולר יורד עדיף לצמצם חשיפה, ואם נשארים חשופים, לקריפטו יש יתרון מיסויי. לפני החלטות כאלה כדאי לדבר גם עם יועץ השקעות מורשה, ואיתנו על המס.

סיכום

חישוב המס על מניות זרות מורכב הרבה יותר ממה שהוא נראה במבט ראשון. השורש פשוט: החוק מחייב חישוב בשקלים לפי השערים היציגים של בנק ישראל, ולכן שער המטבע מתערבב בתוצאה וחובה לנטרל אותו לפי הלכת מוזס וחוזר 10/2025. החישוב הפשוט של תמורה פחות עלות כמעט תמיד שגוי: לפעמים לרעתכם, בדמות מס עודף על רווח שכולל רכיב פטור, ולפעמים בדמות קיזוז הפסד אינפלציוני שאסור לקזז, שחושף לתיקוני שומה ולקנסות. חישוב ריאלי מדויק לכל שכבת קנייה בנפרד, לצד אופטימיזציה של סדר הקיזוז, הוא ההבדל בין דוח תקין לבין תשלום מיותר או סיכון מול הרשות.

מקורות

• חוזר מס הכנסה 10/2025, קיזוז הפסדי הון (נוסח מלא, אתר רשות המסים)
• ע"א 3555/15 עודד מוזס ואח׳ נ׳ פקיד שומה למפעלים גדולים (בית המשפט העליון, 12.9.2016).
• דוח מס שנתי ליחידים (טופס 1301), אתר רשות המסים
• סעיפים 88 ו-92 לפקודת מס הכנסה [נוסח חדש], התשכ"א-1961.

תומר רביד, מייסד ומנכ"ל BloxTax, חברה ישראלית מובילה למיסוי פרט עם התמחות בקריפטו ומיסוי השקעות זרות.

רוצים לוודא שחישוב המס על המניות הזרות שלכם מדויק?

ב-BloxTax אנחנו מבצעים חישוב ריאלי לכל שכבת קנייה בנפרד, מנטרלים נכון את הפרשי השער ומבצעים אופטימיזציה של סדר הקיזוז, כדי שלא תשלמו מס עודף ולא תיחשפו לקנסות. השאירו פרטים ונחזור אליכם בשיחה קצרה וממוקדת.קריאה על מיסוי קריפטו באופן רחב יותר, ראו את המדריך המלא למיסוי קריפטו 2026.